►【中泰时钟】李迅雷、王晓东、齐晟：中泰时钟动态——债市拨云见日
中泰时钟用风、花、雪、月来形象概括债市的不同阶段。
根据最新的宏观数据，中泰时钟的评分再度明显回落，目前已在10分之下，意味着收益率的抬升动能已大为衰竭，结合收益率已处相对高位，判定债市已经从“雪”的阶段进入到了“风”的阶段：收益率整体上行的时段结束，将进入到高位震荡的时段。
如果在“雪”阶段的应对策略是防御为先、坚决回避；那么在“风”阶段，应对策略则是耕耘布局、适当加仓。
中泰时钟是纯粹的宏观指标体系，。但中泰时钟良好的历史回测效果无疑表明一个事实：，专注于宏观基本面，才能拨云见日，先机洞察大趋势。
我们在这篇报告中，将继续以十年期国债收益率作为标的，将其历史走势、主导因素和基本面的运行关系等进行回顾和梳理，期望能够揭示影响债市的一个核心逻辑：基本面对于债市的影响只会迟到，从未缺席。2002-2003、2004、2008、2011、2013等历次非基本面因素主导债市时期的案例回顾是对此结论特别生动的注释。
►【电新】邵晶鑫、邹玲玲：分化中显趋势---电力设备新能源2016年报及17年1季报总结
电力设备新能源板块2016年收入与业绩延续增势，各自增速超2015年同期水平；各细分板块表现有所分化，工控与中高压输变电增势明显；剔除季节影响，2017年一季度板块增势放缓；行业整体毛利率连续两季度下滑，2017年一季度略有回升；
电力设备：纵观充电桩、线缆、低压配用电、中高压输变电五大板块，中高压输变电板块增长趋势处于近年高点，且剔除季节扰动后的毛利率仍有上升，整体板块业绩性较强，其余板块增长趋势有所趋缓。从业绩稳定增长，弹性明显两大维度，以自上而下及自下而上两类视角，重点推荐中高压输变电龙头成长确定：特变电工、许继电气、平高电气；低压配用电业绩弹性大和内生增长稳定：涪陵电力、海兴电力、金智科技、北京科锐；充电桩板块：科陆电子、特锐德、科士达。
工控：工业控制板块2016年营收增速大幅提高，归母净利润同比增速稳定，毛利率2016年达到38%，高于行业其他板块。此外工控属于智能制造核心环节，技术密集型属性，研发费用同比递增，2016年研发同比增速达29.2%，绝对额上汇川、长园、宏发研发投入居于前列，研发费用占营收比例英威腾、麦格米特、汇川的较高。从研发实力、管理机制及业绩增长角度，重点推荐：宏发股份、汇川技术，关注长园集团、信捷电气、麦格米特。
新能源:纵观风电、太阳能、核电三大板块，风电受抢装回调影响，收入和增速趋缓，综合毛利率平稳上升；光伏迎抢装浪潮，收入和增速明显增加，期间费用率不断上涨；核电板块收入和利润增速较大，增长趋势处于近年高点，综合毛利率有所提升，期间费用率持续下滑。从业绩稳定增长来看，重点推荐风电板块龙头：天顺风能、金风科技、泰胜风能；太阳能板块龙头：隆基股份、林洋能源、阳光电源；核电板块龙头：台海核电、江苏神通。
行业估值处于历史平均水平，当期板块估值约51倍高于A股整体估值；
电新板块重仓股持股市值占主动基金总持仓的3.6%，环比降低0.5个pct：电力设备和新能源板块重仓股持股数占总持仓的3.5%，占比较去年同期增加0.2个pct，较上季度环比降低0.4个pct；电力设备和新能源板块重仓股持股市值占总持仓的3.6%，占比较去年同期增加0.3个pct，较上季环比降低0.5个pct。2017Q1主动权益类基金中前十大电力设备新能源重仓股分别为台海核电、隆基股份、特变电工、宏发股份、金风科技、恒华科技、汇川技术、泰豪科技、泰胜风能、晶盛机电。
2017年半年报八成公司预计同比增长，多集中于30~100%范围；
风险提示：宏观经济下行分析，行业政策变动风险，应收账款回收风险，竞争加剧风险
►【电子】李伟、耿琛（联系人）、周梦缘（联系人）：电子白马股梳理
目前从中报业绩预告来看，大多数白马股中报增速仍然可观，二季度电子白马股行情仍然值得期待。苹果产业链我们持续推荐玻璃龙头蓝思科技，充分受益于外观创新产业趋势，近期有大额解禁，需要关注短期冲击风险，但中长期趋势持续向好；快充龙头艾华集团，公司固态电容产品已经切入苹果供应链，同时受益于国内快充渗透率快速提升及公司新产品落地在即，公司未来2-3年有望维持40-50%的年均增速，目前27倍左右。预计合力泰全年净利润13亿以上，公司收购蓝沛科技后，公司后面在无线领域进展有望超预期，目前PE23倍；其它持续推荐标的还有海康、大华、三安光电、利亚德。
►【银行】戴志锋：银行有所回调，后续怎么看，是否继续推荐？
投资建议:中长期更看好大行，短期搏小城商行。1、二月中旬以来，我们持续坚定推荐大银行。在市场忽视时，我们“特立独行”的挖掘了大行的价值。大行中长期逻辑仍然最顺: 金融去杠杠的负面影响最小，同时分享经济平稳增长带来的稳健收益。2、市场前期过于悲观，预期修复带来反弹机会，搏反弹建议小城商行（宁波、南京、北京和次新银行）。
。，主流预期:1、对政策预期悲观，认为是长趋势，同时看不清政策的力度、节奏和底线; 心里没底的情况下，导致悲观情绪愈发蔓延。2、: 货币收缩导致经济增长压力显著，市场利率持续上升，银行委外持续赎回。
我们判断: 1、，是长趋势，不要抱幻想，最高层有很强决；2、周五的表态，，；3、银行委外到期不续做，目前依然存在; 部分由于银行资金压力大，。
►【固收】齐晟：商业银行缩表比央行扩表更值得关注：4月央行报表简评
4月份央行资产负债表显示，央行总资产从33.7万亿上升至34.1万亿，结束了连续两个月的下降趋势，重回扩表。
我们根据央行资产负债表计算出的4月份超储率在1.26%左右，与3月份的1.30%相比基本平稳，略有小幅下降。5月份在央行不加码投放的假设下，超储率或继续小幅回落至1.2%左右。这也可能是近期央行投放频频超市场预期的背后原因。
4月份M2环比下降是否仅仅是因为其他项的季节性变动呢？从2017年2月开始，连续3个月股权及其他投资的环比增加额不足1500亿元，而在16年全年的大部分时间中，该项的环比增加额一直超过5000亿元。因此，随着16年底金融去杠杆进程拉开帷幕，银行体系前期利用股权及其他投资（多为同业业务）大肆信用扩张的进程可能已经告一段落。
4月份的其他存款性公司资产负债表在两点上出现了变化：首先，在央行重回扩表的情况下，商业银行反而走向缩表，与央行背道而驰，反映了银行信用扩张的放缓；其次，银行体系总资产增速向社融增速收敛，，资金“脱实向虚”现象或有所收敛。
风险提示：，加速银行信用收缩
►【煤炭】笃慧、陈晨（联系人）：4月煤炭行业数据点评：日均产量略有增加，需求表现依然不俗
投资策略：产量有所回升，需求表现依然不俗，板块超跌或有反弹。4月份全国原煤产量2.95亿吨，同比增加9.9%（低基数因素），日均环比增加依然有限，2017年对超产的持续打击、落后产能的持续淘汰，预计供给端的风险不大。2017年煤炭行业去产能任务已完成46%，中长期严禁新增产能叠加持续淘汰落后产能，产能结构持续优化，煤炭行业产能周期拐点加速向下。从需求来看，4月火电增速放缓，钢铁产量创历史新高，整体需求表现依然不俗。受到流动性收紧及金融监督趋严的影响，黑色系深度贴水，但整体经济需求没有那么悲观，，期货远期合约的大幅贴水或存在反弹，进而带动煤炭板块交易性投资机会。个股方面，依然看好业绩弹性大、国企改革预期强的兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业、中国神华、中煤能源等。
►【化工-新纶科技(002341)】王席鑫、罗雅婷：OLED产业链潜在标的
公司是OLED产业链真正有业绩的上游材料标的；铝塑膜产品快速放量中；股权激励计划方案通过，高业绩考核目标彰显信心；
投资建议：公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，国内市场空间大，技术壁垒高，国产化需求迫切。公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高，同时积极整合上下游产业链，未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产，预计三期总营收将达到50~60亿元。我们预计公司今年业绩1.5亿元左右，未来4年复合增长翻番，是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19年EPS分别为0.31、0.64、1.01元。
风险提示：项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧
►【农业-唐人神(002567.SZ)】陈奇：点评：战略重心下移，消费端并购起征程
事件：2017年5月16日，唐人神控股股东唐人神控股（出资比例10%，下同）与天图资本（34%）、深圳市引导基金（19%）、福田引导基金（30%）及其他自然人（7%）签署协议成立天图唐人神创新消费股权投资基金，主要从事消费品企业和大食品企业等消费领域投资。同时，公司与天图资本达成战略合作，充分发挥双方优势，建立已有投资项目合作并购退出机制。
业务下沉再进一步，全产业布局打造新龙头。量增利升，饲料业务高歌猛进。养殖放量，周期下行阶段成本优势凸显。
作为后周期中的高弹性、高增速品种，我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局，预计2017-2018年分别实现归属于母公司净利润3.47亿元、4.46亿元，yoy+72.8%、28.5%。
风险提示：饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。
►【医药】江琦、张天翼（联系人）：149家医疗机构获得临床试验资质创单次审批纪录，利好临床试验CRO、创新药和优质仿制药企业
2017年5月16日，CFDA发布《药物临床试验机构资格认定公告（第7号）》，认定北京大学国际医院等149家医疗机构具有药物临床试验机构资格。
中泰医药文件解读：
1.CFDA时隔30个月再次发布临床试验机构资格认定，单次批准149家医院创历史纪录。此前，CFDA单次批准医院临床试验机构资格的纪录是51家（2014年6月5日），单一年度批准医院临床试验机构资格的纪录是99家（2014年）。我们认为，CFDA批准医院数量创纪录的原因是从2014年10月20日以来超过30个月的时间里，临床试验机构认定暂停，造成了大量的申请积压。此次集中批准，解决了历史遗留申请，为临床试验机构备案制的推出铺平了道路。
2.此次获批医院中，包括武汉爱尔、长沙爱尔和广东爱尔等优秀民营医院。
3.利好临床试验CRO，推荐行业龙头泰格医药。随着149家医院新获得临床试验机构认定，临床试验CRO的产能瓶颈有望获得突破。我们预计，新获批临床基地需要3-6个月的准备时间即可开展临床试验，有望在2017年下半年开始贡献产能。其他相关标的：博济医药、百花村。
4.利好创新药和优质仿制药企业，推荐复星医药、华东医药和恒瑞医药。
风险提示：业务拓展不达预期的风险；研发失败的风险。
